公募改革打破“旱涝保收”，杨德龙解读关键机制突破

　　近日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。方案突出强化与投资者的利益绑定、突出增强基金投资行为稳定性、突出提升服务投资者的能力、突出发展壮大权益类基金的工作导向。

　　方案重点是改革基金运营模式，优化主动权益类基金收费模式，业绩差的必须少收管理费，通过浮动管理费收取机制，扭转基金公司“旱涝保收”的现象。同时，把业绩是否跑赢基准、投资者盈亏情况等直接关乎投资者切身利益的指标，纳入基金公司和基金经理的考核体系，督促基金公司从“重规模”向“重回报”转变。此外，提高基金公司高管、基金经理用奖金跟投自己产品的比例要求，并适度延长锁定期，让这些“关键少数”与投资者利益更为一致。

　　对此，前海开源基金首席经济学家、基金经理认为，方案强调以投资者为本，从“重规模”向“重投资者回报”转型，针对当前出现的一些突出问题，行动方案给出了具体要求。对于基金公司来说，不仅要看重短期的规模增长，更要看重长期的投资者回报，这样才能更加长久，所以这次方案最关键的机制突破在基金经理薪酬、基金公司收入以及基金经理考核等方面，更加强调业绩考核，而不是规模考核。这样可以让基金经理、基金公司更加注重给投资者的长期回报，从而让公募基金成为投资者实现长期财产性收入的一个渠道。

　　方案提出，力争用三年左右时间，扎实推动各项政策举措落地见效，形成行业高质量发展的“拐点”。“这也是针对当前行业存在的经营理念偏差、投资者获得感不强的问题来提出的。未来三年，一个是在发行新的产品上增加浮动管理费收取机制的新产品，在业绩考核上注重长期业绩考核，而不是短期考核。通过考核机制的转变以及新产品的发行，从而逐步扭转当前行业中存在的一些问题，纠正这些问题，实现行业高质量发展。”杨德龙表示，实现这一目标的核心挑战还是要改变基金公司的经营理念，从规模导向转向业绩导向，机构也需要在经营理念上进行重大的改变，从而能够让行业长期健康发展。

　　杨德龙指出，运营模式优化与投资者绑定方面，建立浮动管理费收取机制，这一机制将基金业绩和公司的收入挂钩，让基金经理更加注重长期的业绩表现，而不是博弈短期业绩来增加规模。在产品设计的时候也要设定合理的业绩标准，防止出现业绩基准偏差较大的现象。

　　在杨德龙看来，方案要求强化投资者盈亏情况在考核中的权重，这也会让基金经理在选股上和基金管理上更加注重长期的业绩表现，而不是短期博弈，这更符合巴菲特的价值投资理念，从长期做时间的朋友。

　　在考核评价改革与激励约束方面，在基金公司绩效考核以投资收益为核心、降低规模排名权重的要求下，机构应该重构考核体系，比如说降低规模排名在绩效中的占比，增加业绩排名的占比。

　　“对于基金业绩排名的导向，当前评价体系可能比较看重短期的排名，以及一些不同产品类型放在一起排，这样会导致不同类型的产品可比性其实不强，因为风险偏好和投资方向不同，所以放在一起排确实不太合理。而考核业绩排名也尽量长期排名，逐步淡化一年业绩的排名。”杨德龙指出。

　　谈及完善薪酬管理制度，杨德龙认为，如果基金经理管理得比较出色，可以给予适当的合理回报，而不能“一刀切”，否则的话可能会导致一些基金公司经理“奔私”，因为“奔私”的话就是股东分红，而不是通过薪酬，所以公募在激励机制上也要优化，从而能够在薪酬上具有一定的竞争力，来留住优秀的基金经理。